國(guó)務(wù)院新聞辦公室于2020年3月22日(星期日)上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席周亮、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席李超、國(guó)家外匯局副局長(zhǎng)宣昌能介紹應(yīng)對(duì)國(guó)際疫情影響，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有關(guān)情況，并答記者問。

01

以下是發(fā)布會(huì)要點(diǎn)匯總。

證監(jiān)會(huì)副主席李超：

1.與境外市場(chǎng)相比?A股展現(xiàn)較強(qiáng)韌性

李超表示，與境外市場(chǎng)相比，我國(guó)的金融市場(chǎng)總體比較平穩(wěn)，A股市場(chǎng)展現(xiàn)出了比較強(qiáng)的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，A股市場(chǎng)的波動(dòng)幅度相對(duì)比較小，投資者的行為更加理性。我們說這種局面的出現(xiàn)得益于金融體系近些年來按照黨中央、國(guó)務(wù)院的部署，在國(guó)務(wù)院金融委的領(lǐng)導(dǎo)下持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提前做了一些布局，下了一些先手棋，采取了一系列比較積極有效的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。

2.股市杠桿資金與2015年高峰時(shí)已下降了80%

李超表示，“就資本市場(chǎng)來講，比如我們壓降了市場(chǎng)杠桿的水平，當(dāng)前股票市場(chǎng)的杠桿資金總量與2015年高峰時(shí)相比已經(jīng)下降了80%。再比如，我們對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)采取了降存量、控增量等一系列措施，主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，高比例質(zhì)押上市公司數(shù)量較高峰時(shí)期已經(jīng)下降了1/3。”

“再比如，我們優(yōu)化交易監(jiān)管，提高透明度，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管的明確預(yù)期。我們堅(jiān)持資本市場(chǎng)的改革開放，2019年我們進(jìn)行了科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制等一系列改革，還有一些雙向開放方面的舉措。”他說道。

3.年初至今外資從股市凈流出200億左右 外資流動(dòng)對(duì)A股有擾動(dòng)但沒有根本性沖擊

李超表示，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的情況下，國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響應(yīng)該說有其必然性，同時(shí)也是正常的。直接影響可能有兩個(gè)方面：一是對(duì)投資者心理層面的影響，也就是境外的恐慌心理對(duì)境內(nèi)投資者心理的影響。

二是資金流動(dòng)層面的。“從目前情況看，A股投資者情緒經(jīng)歷過短期的波動(dòng)，但目前來看相對(duì)平穩(wěn)，也比較理性。從資金流動(dòng)情況看，我一會(huì)兒還會(huì)說一些具體的數(shù)字，應(yīng)該說對(duì)A股市場(chǎng)的整體影響不是非常大，總量也不大。”

在這種影響下，為什么我們的市場(chǎng)相對(duì)比較穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，波動(dòng)比較小?李超表示，“比如金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我們實(shí)際上已經(jīng)提前做了一些工作，下了一些先手棋，因此，我們的金融體系，特別是資本市場(chǎng)以前存在的一些風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)得到了部分緩釋和緩解。同時(shí)也得益于下面兩個(gè)因素，我從兩個(gè)視角分析一下。”

第一，從A股市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的估值還是比較低的，上證綜指的市盈率不超過12倍，上證50的市盈率更低，還不到9倍。所以，無論跟境外市場(chǎng)橫向比，還是跟A股歷史的縱向比都是比較低的，投資價(jià)值顯現(xiàn)。同時(shí)，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)比較充裕，A股的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來講比較低。

第二，從A股市場(chǎng)面臨的宏觀大環(huán)境來看，目前中國(guó)的疫情防控與境外處于不同階段，疫情對(duì)A股市場(chǎng)的影響已經(jīng)逐步得到了消化，當(dāng)前企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也正在加快推進(jìn)。我剛才報(bào)了一個(gè)數(shù)，3月上旬我們做的一個(gè)快速調(diào)查，2700多家上市公司在3月上旬已經(jīng)有98%以上復(fù)工。大家也關(guān)心中小企業(yè)，調(diào)查樣本里面的中小企業(yè)情況還比較樂觀，員工返崗的數(shù)量超過了80%。從這些數(shù)據(jù)，可以看到一些非常積極的信號(hào)。

總的講，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)恢復(fù)，甚至是快速恢復(fù)的基礎(chǔ)，境外市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)對(duì)我們是有影響的，但這個(gè)影響是可控的、有限的、階段性的。

數(shù)據(jù)顯示，從年初至今，外資從股市凈流出200億元左右，規(guī)模并不算大。外資流出會(huì)有擾動(dòng)，但不會(huì)有根本性的沖擊。

4.?上市公司復(fù)工率98%?

李超表示，疫情發(fā)生以來，證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門發(fā)布文件，在資本市場(chǎng)企業(yè)融資、重點(diǎn)地區(qū)和行業(yè)的支持、費(fèi)用減免、便利服務(wù)等方面做出了一些特殊的安排。

“上述舉措尊重了市場(chǎng)規(guī)律，體現(xiàn)了監(jiān)管的溫度，幫助企業(yè)和行業(yè)渡過難關(guān)，夯實(shí)了市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)。在保證市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)的功能正常發(fā)揮，特別是在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮和協(xié)調(diào)下，春節(jié)后A股市場(chǎng)正常開市。我們堅(jiān)定不移地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，不做行政干預(yù)，市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能得到了比較好的發(fā)揮，維護(hù)了整個(gè)金融市場(chǎng)的順暢運(yùn)行，有力地推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)緩釋和投資者信心回升。”他說道。

今年前兩個(gè)月，交易所市場(chǎng)股票、債券合計(jì)融資約1.3萬(wàn)億元。其中，IPO完成發(fā)行38家，募資724億元，再融資901億元;交易所債券市場(chǎng)發(fā)行1.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了30%。更為重要的是，當(dāng)前統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作取得了積極的成效，3月份各項(xiàng)指標(biāo)都有了明顯的邊際變化。

從上市公司的調(diào)研情況看，復(fù)工率已經(jīng)超過了98%，高于全國(guó)的平均水平。金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，股市的估值水平處于歷史低位。總的看，外部環(huán)境的影響是階段性的，不會(huì)改變中國(guó)資本市場(chǎng)平穩(wěn)向好的趨勢(shì)。

5.疫情不會(huì)改變中國(guó)資本市場(chǎng)改革的步伐

李超表示，資本市場(chǎng)改革開放不會(huì)受疫情影響。中國(guó)資本市場(chǎng)從建立就是改革開放的產(chǎn)物，有30年的歷程，可以看到，在改革開放工作力度較大、成效明顯的階段，資本市場(chǎng)就會(huì)更加穩(wěn)定，功能就會(huì)發(fā)揮的更好，在改革開放力度不大時(shí)資本市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)問題，有其內(nèi)在原因和動(dòng)力，如何更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，面對(duì)一些薄弱環(huán)節(jié)，需要繼續(xù)加大改革開放力度，這是原因所在。

6.創(chuàng)業(yè)板改革正在有序推進(jìn)?以注冊(cè)制為主線

李超表示，創(chuàng)業(yè)板改革已經(jīng)做了一定階段的研究論證，并在一定范圍內(nèi)征求意見，創(chuàng)業(yè)板的改革重點(diǎn)會(huì)抓好注冊(cè)制這條主線，同時(shí)會(huì)在發(fā)行、上市、信披、交易、退市等基礎(chǔ)制度等方面做出改革安排，目前相關(guān)工作正在有序推進(jìn)，同時(shí)會(huì)按照已經(jīng)公布的12項(xiàng)重點(diǎn)工作，提升上市公司質(zhì)量、中介機(jī)構(gòu)質(zhì)量、投資者保護(hù)權(quán)益、創(chuàng)造有利于中長(zhǎng)期資金入市環(huán)境等方面，繼續(xù)加大推進(jìn)改革力度。

7.資本市場(chǎng)開放方向是堅(jiān)定不移的?包括兩方面

李超表示，資本市場(chǎng)開放包括兩方面，一個(gè)是市場(chǎng)的開放，一個(gè)是準(zhǔn)入方面。

他說，“市場(chǎng)的開放我們?cè)谧鱿鄳?yīng)的制度、規(guī)則方面的推進(jìn)，同時(shí)，下一步也會(huì)繼續(xù)穩(wěn)妥加大可投資的范圍和品種。”

“在準(zhǔn)入方面，大家可以看到，我們?cè)?019年實(shí)際上已經(jīng)核準(zhǔn)了幾家外資控股的證券公司。同時(shí)，前幾天我們已經(jīng)公布了，從今年的4月1號(hào)開始，證券公司、基金公司這些外資可以獨(dú)資申請(qǐng)?jiān)O(shè)立。所以在開放方面，這個(gè)方向我們也同樣會(huì)是堅(jiān)定不移的。”李超表示。

央行副行長(zhǎng)陳雨露：

1.?不具備長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)

“物價(jià)能不能夠穩(wěn)定，還是取決于經(jīng)濟(jì)的基本面，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，總供給和總需求是基本平衡的，所以不存在長(zhǎng)期通脹或者通縮的基礎(chǔ)。”3月22日，央行副行長(zhǎng)陳雨露在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上如此表示。

陳雨露稱，《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。所以，貨幣政策首要的是要保持幣值的穩(wěn)定，既要保持對(duì)內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定，又要保持對(duì)外人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。物價(jià)涉及到人民群眾的衣食住行，人民銀行在政策的制定和執(zhí)行過程中始終對(duì)此高度重視。2019年全年CPI同比上漲了2.9%，拉動(dòng)上漲的因素主要是結(jié)構(gòu)性的，因?yàn)樨i肉和其他部分食品價(jià)格供給不足所導(dǎo)致的。隨著各部門陸續(xù)出臺(tái)保供穩(wěn)價(jià)的政策，積極進(jìn)行預(yù)期引導(dǎo)，2019年通脹的預(yù)期是穩(wěn)定的，通貨膨脹的預(yù)期沒有發(fā)散。

2020年1、2月份，中國(guó)的CPI同比上漲了5.3%，引起廣泛關(guān)注。陳雨露分析指出，這其中既有以上結(jié)構(gòu)性因素的拉動(dòng)，同時(shí)又疊加受到了疫情對(duì)供給的影響。在這種情況下，既有結(jié)構(gòu)性上漲的特征，也有階段性上漲的特征。疫情對(duì)供給的影響、對(duì)通脹的影響可能還會(huì)短期持續(xù)一段時(shí)間。隨著我國(guó)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，生產(chǎn)會(huì)逐漸跟上來，商品供給正在逐步改善。

“所以，我們可以看到，物價(jià)整體的形勢(shì)將會(huì)逐漸趨于緩和，在二季度、三季度、四季度預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)逐季下降的態(tài)勢(shì)。”陳雨露說。

2.人民幣匯率預(yù)計(jì)在7附近繼續(xù)雙向波動(dòng)

陳雨露介紹，近期受國(guó)際疫情影響，國(guó)際外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大波動(dòng)，人民幣匯率雖然也有一些波動(dòng)，但總體保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。今年以來，歐元對(duì)美元的貶值幅度是4.7%，英鎊對(duì)美元的貶值幅度更大，超過了12%。相對(duì)來講，人民幣對(duì)美元貶值的幅度只有1.8%。

“總體上來說，人民幣對(duì)美元的匯率未來預(yù)計(jì)還是在1:7附近上下波動(dòng)、有貶有升，繼續(xù)雙向浮動(dòng)。”

3.繼續(xù)推進(jìn)LPR改革，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率不斷下行

陳雨露表示，下一階段貨幣政策主要把握五個(gè)方面：一個(gè)是分階段把握貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，始終保持流動(dòng)性的合理充裕。特別是要實(shí)現(xiàn)M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速的基本匹配，并且可以略高一些。

二是充分發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策的獨(dú)特的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)特別對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)及上下游的民營(yíng)中小微企業(yè)加大信貸支持力度。三是繼續(xù)發(fā)揮好政策性金融的作用。四是要加大對(duì)中小銀行補(bǔ)充資本、還有發(fā)行金融債券的支持，目的是要進(jìn)一步提升中小企業(yè)的信貸的意愿和信貸的能力。五是要繼續(xù)的推進(jìn)貸款報(bào)價(jià)利率LPR的改革引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率的不斷下行。

4.?目前斷定全球進(jìn)入金融危機(jī)為時(shí)尚早

陳雨露表示，近期國(guó)際疫情擴(kuò)散蔓延，受此影響，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。歐美和許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的股市已經(jīng)平均下跌了30%左右。這種情況也引起了國(guó)際社會(huì)的高度關(guān)注。目前來斷定全球已經(jīng)進(jìn)入了金融危機(jī)還為時(shí)尚早。

陳雨露表示，國(guó)際金融危機(jī)通常有三個(gè)基本的特征：一是是否存在國(guó)際金融市場(chǎng)跨市場(chǎng)的持續(xù)的恐慌性下跌。二是是否出現(xiàn)大量的金融機(jī)構(gòu)，特別是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)倒閉。三是看全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否受到了嚴(yán)重破壞。目前，針對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的加劇，許多國(guó)家都陸續(xù)出臺(tái)了一些應(yīng)對(duì)措施，這些措施的效果還有待觀察。

從理論上來講，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)通過三個(gè)基本的傳導(dǎo)渠道，可能會(huì)影響到我們國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)。一是境外的悲觀情緒通過預(yù)期傳導(dǎo)的渠道來影響。二是通過國(guó)際資本流出這個(gè)渠道來傳導(dǎo)影響。三是一些跨國(guó)企業(yè)和境外的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表惡化，也可能會(huì)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)來。

5.?我國(guó)金融市場(chǎng)表現(xiàn)出高度穩(wěn)定性

國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩發(fā)生后，我國(guó)金融市場(chǎng)經(jīng)受住了考驗(yàn)，表現(xiàn)出了高度穩(wěn)定性，波動(dòng)幅度很小。目前中國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期也比較穩(wěn)定，宏觀政策的空間和工具儲(chǔ)備是充足的。

之所以如此，一是因?yàn)榉婪痘�解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在金融領(lǐng)域的推進(jìn)，以及金融業(yè)高水平擴(kuò)大對(duì)外開放的成效，大大增強(qiáng)了中國(guó)金融體系的穩(wěn)健性。二是金融市場(chǎng)果斷如期開市后平穩(wěn)運(yùn)行，各類金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施也安全穩(wěn)定運(yùn)行，大大增強(qiáng)了投資者信心。三是疫情發(fā)生后，穩(wěn)健的貨幣政策注重靈活適度，早響應(yīng)，快行動(dòng)，金融監(jiān)管政策也快速有效到位，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)受疫情影響比較大的地區(qū)和中小微、民營(yíng)企業(yè)給予了大力度的精準(zhǔn)支持，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)。

6.?今年穩(wěn)健貨幣政策會(huì)更注重靈活適度

談及未來貨幣政策，陳雨露表示，2020年穩(wěn)健的貨幣政策會(huì)更加注重靈活適度，要根據(jù)疫情發(fā)展來把握好政策出臺(tái)的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，總體上M2增長(zhǎng)和社會(huì)融資規(guī)模的增速與名義GDP增速要基本匹配。

因此既要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，同時(shí)又能夠防范信用收縮的風(fēng)險(xiǎn)，和經(jīng)濟(jì)下行出現(xiàn)疊加共振，正確的處理好穩(wěn)增長(zhǎng)，把握風(fēng)險(xiǎn)和控通脹的綜合平衡關(guān)系。

銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮：

1.銀行保險(xiǎn)業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn)

“國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在下行壓力，我們的判斷是，這肯定會(huì)對(duì)中國(guó)的銀行保險(xiǎn)業(yè)造成一定的影響，但總體看影響不會(huì)太大。”3月22日，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上表示。

他進(jìn)一步解釋說，從現(xiàn)實(shí)情況來看，目前，銀行保險(xiǎn)業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn)，而隨著國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，銀行保險(xiǎn)業(yè)還會(huì)繼續(xù)保持健康穩(wěn)定發(fā)展的良好勢(shì)頭。

近年來，通過深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、擴(kuò)大金融開放，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的公司治理進(jìn)一步規(guī)范，回歸本源、聚焦主業(yè)已經(jīng)成為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。“前期防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和體制機(jī)制改革取得成效，為銀行保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”周亮說。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)從原來的發(fā)散狀態(tài)轉(zhuǎn)為收斂狀態(tài)

事實(shí)和數(shù)據(jù)更有說服力。當(dāng)前全國(guó)的宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定，金融風(fēng)險(xiǎn)從原來的發(fā)散狀態(tài)轉(zhuǎn)為收斂狀態(tài)。

他介紹說，近三年來，銀行業(yè)總共處置不良資產(chǎn)5.8萬(wàn)億元，影子銀行和交叉金融等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)壓降16萬(wàn)億元;一批出問題的金融機(jī)構(gòu)得到有序處置;網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)大幅壓降，目前在運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)數(shù)量比三年前減少90%;一批非法的集資案件被嚴(yán)厲查處，市場(chǎng)秩序不斷好轉(zhuǎn)。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月新增人民幣貸款達(dá)4.2萬(wàn)億元，同比多增1308億元，有力地支持了疫情的防控和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

截至2月末，銀行機(jī)構(gòu)的不良貸款率比年初上升0.06個(gè)百分點(diǎn)，不良貸款率為2.08%。銀行機(jī)構(gòu)的貸款損失準(zhǔn)備金達(dá)6萬(wàn)億元，撥備覆蓋率達(dá)181%，資本充足率為14.6%;保險(xiǎn)公司的償付能力充足率達(dá)247%。

在周亮看來，銀行保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資源非常充足。

3.繼續(xù)打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)

下一步，銀保監(jiān)會(huì)將繼續(xù)打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

據(jù)周亮介紹，相關(guān)舉措包括：持續(xù)加大對(duì)不良貸款的處置力度，穩(wěn)妥地處置高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，繼續(xù)拆解影子銀行、壓降高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

同時(shí)，堅(jiān)決落實(shí)“房住不炒”要求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。同時(shí)，積極配合地方政府，穩(wěn)妥處置好地方債務(wù)問題。

他表示，銀保監(jiān)會(huì)將推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸專項(xiàng)整治，同時(shí)加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的規(guī)范力度;繼續(xù)完善銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的公司治理，特別是要規(guī)范股權(quán)治理，嚴(yán)防中小金融機(jī)構(gòu)大股東非法干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部人控制等問題。

相關(guān)領(lǐng)域的改革和轉(zhuǎn)型也將有序推進(jìn)。周亮表示，銀保監(jiān)會(huì)將深化商業(yè)銀行改革和農(nóng)村信用社改革，研究制定金融資產(chǎn)管理公司改革方案，同時(shí)，引導(dǎo)銀行理財(cái)和信托業(yè)穩(wěn)妥轉(zhuǎn)型，建立完善養(yǎng)老保障第三支柱。

4.將賦予險(xiǎn)企更多投資自主權(quán)

周亮表示，銀保監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極支持?jǐn)U大直接融資。資本市場(chǎng)的發(fā)展重要的有兩個(gè)方面，一是長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，二是要有眾多的、健康的機(jī)構(gòu)投資者。保險(xiǎn)公司現(xiàn)在已經(jīng)成為了中國(guó)資本市場(chǎng)的第二大長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，目前我們保險(xiǎn)資金的運(yùn)用余額已經(jīng)達(dá)到了18.8萬(wàn)億元，投資股票和基金的規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)億元左右，占到保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的10.8%。

最近，國(guó)際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但是總體來看，中國(guó)的股市還是比較平穩(wěn)的。除了我們的經(jīng)濟(jì)基本面以外，證監(jiān)會(huì)也做了大量工作。

下一步銀保監(jiān)會(huì)也會(huì)積極支持保險(xiǎn)公司遵循市場(chǎng)化的原則依法合規(guī)地開展投資運(yùn)作，開展長(zhǎng)期穩(wěn)健的價(jià)值投資，同時(shí)還會(huì)深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化改革，在審慎監(jiān)管的原則下，賦予保險(xiǎn)公司更多的自主權(quán)。對(duì)償付能力充足率比較高、資產(chǎn)匹配狀況比較好的保險(xiǎn)公司，允許其在現(xiàn)有權(quán)益投資30%上限的基礎(chǔ)上，還可以適度提高權(quán)益類資產(chǎn)的投資比重。當(dāng)然，這是要以良好的風(fēng)控為基礎(chǔ)的。

周亮稱：“此外，我們還將適當(dāng)?shù)脑鲈O(shè)理財(cái)子公司，建立完善養(yǎng)老保障第三支柱，積極支持直接融資，為促進(jìn)中國(guó)的資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展而努力。”

5.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)大幅下降

周亮表示，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，比三年前減少了90%，還有一批非法集資案件得到了查處，市場(chǎng)的秩序不斷好轉(zhuǎn)。

02

海通宏觀：應(yīng)對(duì)疫情沖擊，維護(hù)金融穩(wěn)定！

針對(duì)國(guó)新辦3月22日上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，海通宏觀姜超團(tuán)隊(duì)作出如下解讀。

投資要點(diǎn)

國(guó)新辦于3月22日上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹應(yīng)對(duì)國(guó)際疫情影響，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有關(guān)情況，并答記者問。以下是我們的解讀：

去杠桿釋風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)可控。

相比于歐美而言，當(dāng)前中國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。尤其是金融去杠桿積極有效，19年3季度末三大影子銀行規(guī)模較17年萎縮了25%，當(dāng)前股票市場(chǎng)杠桿資金總量較15年高峰下降了80%，高比例質(zhì)押上市公司數(shù)量較高峰時(shí)期已經(jīng)下降了1/3，19年底P2P運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)較16年底減少了87%。我國(guó)政府的債務(wù)率較低，未來可以繼續(xù)舉債，幫助企業(yè)部門轉(zhuǎn)移債務(wù)壓力。而我國(guó)企業(yè)部門債務(wù)規(guī)模雖然較大，但主要以內(nèi)債為主，主要是國(guó)有企業(yè)的銀行貸款，公開的企業(yè)債券占比較低，企業(yè)債務(wù)的違約主要體現(xiàn)為銀行的潛在壞賬，因而只要銀行流動(dòng)性保持充裕，爆發(fā)企業(yè)債務(wù)危機(jī)的概率就極低。

貨幣寬松無虞，社融保持穩(wěn)定。

近期央行通過公開市場(chǎng)操作和定向降準(zhǔn)，提供短期和長(zhǎng)期流動(dòng)性，貨幣市場(chǎng)利率DR007、10年期國(guó)債利率、5年期AA級(jí)企業(yè)債利率分別處在1.7%、2.7%和3.9%左右的低位，意味著國(guó)內(nèi)無論貨幣市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)還是企業(yè)債市場(chǎng)，流動(dòng)性都非常充裕。19年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率已降至5.12%，較19年7月下降20bp。20年以來，1年期LPR報(bào)價(jià)又繼續(xù)下調(diào)了10bp。隨著央行推動(dòng)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)切換到LPR，預(yù)計(jì)未來實(shí)際貸款利率將進(jìn)一步下行。疫情發(fā)生后，央行提供3000億的專項(xiàng)貸款、5000億的再貼現(xiàn)再貸款額度，有力精準(zhǔn)地支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，有效增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性，1-2月社融增速穩(wěn)定在10.7%、廣義貨幣M2增速2月回升到8.8%，基本匹配GDP名義增速。

外債風(fēng)險(xiǎn)較低，匯率保持穩(wěn)定。

疫情發(fā)生后，我國(guó)跨境資金流動(dòng)整體穩(wěn)定，2月結(jié)售匯順差擴(kuò)大至141.8億美元，2月末外儲(chǔ)達(dá)到31067億美元。3月12日央行、外管局將宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，企業(yè)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限由凈資產(chǎn)的2倍提高到2.5倍，顯著改善了企業(yè)部門的外幣融資。而目前我國(guó)外債規(guī)模占外匯儲(chǔ)備的比例僅為65%，總體風(fēng)險(xiǎn)也較可控。今年以來，人民幣對(duì)美元貶值不到2%，總體保持穩(wěn)定�？紤]到：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況好于海外，有利于支撐人民幣匯率;海外貨幣寬松導(dǎo)致利差持續(xù)拉大，也維護(hù)了人民幣的配置價(jià)值;加之目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，金融整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，我們預(yù)計(jì)未來人民幣匯率仍將在合理區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)。

海外影響有限，風(fēng)景這邊獨(dú)好。

截至3月20日上證綜指的PE(TTM)只有不到12倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的16倍，也低于德國(guó)、法國(guó)和日韓等主要市場(chǎng)指數(shù)的估值;3月以來我國(guó)10年期國(guó)債收益率平均水平仍高達(dá)2.67%，也較美國(guó)、歐元區(qū)和日本具有顯著優(yōu)勢(shì)。3月以來，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌幅高達(dá)近30%，而同期上證綜指跌幅僅12%左右;美國(guó)10年期國(guó)債收益率下行64bp，而我國(guó)十年期國(guó)債收益率下行僅22bp。我們用一個(gè)月的居家隔離和經(jīng)濟(jì)的短期大幅下滑，將病毒基本消滅。截止3月21日，全國(guó)已連續(xù)4天沒有新增本地或本地傳染的病例。而國(guó)內(nèi)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程也在加速推進(jìn)，多數(shù)省份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復(fù)工率都已超過90%，中小企業(yè)開工率也已達(dá)到60%左右。2季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望恢復(fù)到潛在增速水平。中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為了難得的避風(fēng)港!

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國(guó)新辦于3月22日上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹應(yīng)對(duì)國(guó)際疫情影響，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有關(guān)情況，并答記者問。以下是我們的解讀：

1.??

金融去杠桿，提前釋放風(fēng)險(xiǎn)。

首先，從總債務(wù)率來看，過去10年中國(guó)的債務(wù)率快速上升，從08年3季度的143%升至19年3季度的257%，債務(wù)率上升過快曾經(jīng)是較大的隱患。實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)需求過度的背后，是金融部門融資供給過度。因而我們從17年開始了金融去杠桿，在18年還出臺(tái)了資管新規(guī)，通過穿透式監(jiān)管，破除影子銀行頑疾，提前釋放了我國(guó)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，金融去杠桿積極有效。比如，與17年末相比，19年3季度的三大影子銀行的規(guī)模萎縮了14.6萬(wàn)億，萎縮幅度逾25%。網(wǎng)絡(luò)借貸也就是P2P的風(fēng)險(xiǎn)也大幅壓降，截至19年底，P2P運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量?jī)H343家，相比16年底減少了87%，成交額相比16年底下降了82%。比如資本市場(chǎng)方面，根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席李超介紹，當(dāng)前股票市場(chǎng)的杠桿資金總量與2015年高峰時(shí)相比已經(jīng)下降了80%，高比例質(zhì)押上市公司數(shù)量較高峰時(shí)期已經(jīng)下降了1/3。因而，我們的金融體系的風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)得到了部分緩釋和緩解，目前整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

宏觀杠桿率總體穩(wěn)定。

而在金融去杠桿之后，經(jīng)濟(jì)去杠桿順利接棒，社會(huì)融資增速?gòu)?7年末開始下滑。得益于去杠桿，我國(guó)債務(wù)率停止了大幅上升的趨勢(shì)，連續(xù)3年穩(wěn)定在了250%左右，債務(wù)激增的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯釋放。

政府債務(wù)仍低，可以轉(zhuǎn)移杠桿。

其次，從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，我國(guó)企業(yè)部門債務(wù)率高達(dá)150.4%，是主要的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所在，但我國(guó)政府部門債務(wù)率只有52.5%，僅為歐美的一半左右。最近幾年，中國(guó)政府持續(xù)的大規(guī)模減稅降費(fèi)，其實(shí)就是幫助企業(yè)部門改善現(xiàn)金流，緩解債務(wù)壓力，中國(guó)企業(yè)部門的債務(wù)率已經(jīng)從16年初162%的高點(diǎn)大幅下降。而中國(guó)的政府債務(wù)率仍低，未來政府可以繼續(xù)舉債，來幫助企業(yè)部門減負(fù)。

內(nèi)債、間接融資為主，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

另外，具體來看我國(guó)企業(yè)部門債務(wù)，雖然我國(guó)的企業(yè)債務(wù)規(guī)模比較大，但是主要以內(nèi)債為主，違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于外債。根據(jù)BIS和外管局?jǐn)?shù)據(jù)估計(jì)，我國(guó)企業(yè)部門的外債占比僅為4%，遠(yuǎn)低于美國(guó)企業(yè)債(24%)和意大利國(guó)債(30%)由外國(guó)投資者持有的比例。

我國(guó)企業(yè)債務(wù)的另一特征在于以間接融資和國(guó)企融資為主，公開違約占比極低。截止20年1月，我國(guó)企業(yè)債券占企業(yè)總債務(wù)的比重僅16%，而在所有的企業(yè)債務(wù)中，又是以國(guó)有企業(yè)債務(wù)為主。其背后有政府信用的隱性背書，即使發(fā)生違約，往往銀行也會(huì)續(xù)貸，最終體現(xiàn)為銀行的壞賬。在公開的債券市場(chǎng)上，違約的2/3都是民營(yíng)企業(yè)，哪怕過去兩年每年違約1000多億，相比于企業(yè)部門100多萬(wàn)億的總債務(wù)而言，影響依然非常有限。而因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要靠銀行體系來承擔(dān)，因而只要中國(guó)的銀行業(yè)流動(dòng)性保持充裕，爆發(fā)企業(yè)債務(wù)危機(jī)的概率就很低。

2.??

首先，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性保持充裕。

過去一周，央行通過公開市場(chǎng)操作和定向降準(zhǔn)，提供短期和長(zhǎng)期流動(dòng)性。3月16日央行實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金5500億元，并且操作MLF投放1000億元。貨幣市場(chǎng)利率DR007上周均值已降至1.7%左右的低位，而10年期國(guó)債利率在2.7%左右，5年期AA級(jí)企業(yè)債利率在3.9%左右，也都處于近5年的低位水平，顯示

其次，實(shí)體融資成本明顯降低。

而通過去年以來持續(xù)推進(jìn)的LPR改革，銀行貸款利率得到了有效降低。19年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率5.12%較LPR改革前的19年7月已下降20bp。2020年以來，1年期LPR報(bào)價(jià)又繼續(xù)下調(diào)了10BP，而3月開始，央行推動(dòng)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)切換到LPR，

此外，央行更加注重使用結(jié)構(gòu)性工具，融資整體保持平穩(wěn)。

疫情發(fā)生后，央行提供3000億的專項(xiàng)貸款、5000億的再貼現(xiàn)再貸款額度，有力精準(zhǔn)地支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，有效增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性。1-2月社融增速穩(wěn)定在10.7%、廣義貨幣M2增速2月回升到8.8%，基本匹配GDP名義增速，并且略高一些，體現(xiàn)了貨幣政策逆周期的調(diào)節(jié)。

3.??

目前我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體平穩(wěn)，外匯儲(chǔ)備充足。

目前來看，疫情發(fā)生后我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體穩(wěn)定。2月份我國(guó)銀行結(jié)售匯順差141.78億美元，順差規(guī)模相比于1月份進(jìn)一步擴(kuò)大。盡管近期受到國(guó)際資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇的影響，證券投資資金出現(xiàn)了一定程度流出，但2月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到31067億美元，外匯儲(chǔ)備整體充足。

加大外匯政策支持力度，改善企業(yè)部門的外幣融資。

為了進(jìn)一步幫助中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)更好地利用國(guó)際國(guó)內(nèi)多種渠道籌集資金，3月12日人民銀行、外匯局將宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25。參數(shù)調(diào)整后，企業(yè)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限由原來凈資產(chǎn)的2倍提高到2.5倍，向境外融資的空間較之前擴(kuò)大了25%。根據(jù)外管局的測(cè)算，這次調(diào)整可對(duì)企業(yè)產(chǎn)生幾百億美元融資規(guī)模的支持力度。

同時(shí)，外匯局?jǐn)U展了外債便利化試點(diǎn)，將外債便利化試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至上海、湖北、廣東及深圳等地，允許符合一定條件的高新技術(shù)企業(yè)可在不超過等值500萬(wàn)美元內(nèi)自主借用外債。此外，外匯局還積極運(yùn)用跨境金融區(qū)塊鏈平臺(tái)等技術(shù)手段，便利中小企業(yè)開展貿(mào)易融資。

目前我國(guó)外債規(guī)模占比較低，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。

當(dāng)前我國(guó)境內(nèi)企業(yè)向境外銀行、關(guān)聯(lián)公司等借款的規(guī)模不大。截止19年3季度，我國(guó)的整體外債總額為2.03萬(wàn)億美元，占我國(guó)外匯儲(chǔ)備的比例為65%。而相比之下，阿根廷、匈牙利和智利外債/外匯儲(chǔ)備占比均超過5倍，土耳其、印尼和南非這一占比均超過3倍，而波蘭、哥倫比亞、墨西哥、馬來西亞也均超過2倍。整體來說，在我們統(tǒng)計(jì)的21個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家及地區(qū)中，中國(guó)的外債/外儲(chǔ)占比僅高于埃及，這意味著目前我國(guó)外債的償債風(fēng)險(xiǎn)很低。而境外市場(chǎng)的政策利率水平普遍處于低位，拓展企業(yè)的海外融資能夠幫助企業(yè)利用國(guó)際市場(chǎng)的低成本融資，起到降低實(shí)體企業(yè)融資成本的作用。

人民幣匯率表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

今年以來，人民幣對(duì)美元貶值不到2%，總體保持穩(wěn)定。同時(shí)期，美元指數(shù)上升5.2%，而新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌13.4%，其中俄羅斯、墨西哥等國(guó)家的貶值幅度甚至超過20%。特別是3月以來，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致美元大幅升值4.3%。在此期間人民幣對(duì)美元匯率僅貶值1.1%，相比之下，歐元、英鎊和日本分別對(duì)美元貶值3.1%、9.1%和2.5%。整體來說，作為新興市場(chǎng)國(guó)家，無論是與其他新興市場(chǎng)國(guó)家及地區(qū)的貨幣相比，還是與主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣相比，人民幣在本輪全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中都表現(xiàn)出了相對(duì)穩(wěn)健的保值屬性。

未來人民幣匯率仍將在合理區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)。

短期內(nèi)，受到國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，美元指數(shù)上漲可能還是會(huì)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。但是從中長(zhǎng)期來看，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。

其一，疫情防控向好，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在即。

本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的優(yōu)勢(shì)，在于疫情控制最有成效。我們用一個(gè)月的居家隔離和經(jīng)濟(jì)的短期大幅下滑，將病毒基本消滅。截止到3月21日，全國(guó)已經(jīng)連續(xù)4天沒有新增本地或本地傳染的病例，同時(shí)全國(guó)有28個(gè)省已成為低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，這意味著4月份的經(jīng)濟(jì)有望全面恢復(fù)。

相比之下，海外疫情還在愈演愈烈。截止歐洲中部時(shí)間3月21日上午10點(diǎn)，全球感染新冠肺炎的人數(shù)已經(jīng)達(dá)到26.5萬(wàn)人，死亡超過1萬(wàn)人。尤其值得警惕的是，疫情在海外擴(kuò)散的速度并未減慢，感染者人數(shù)倍增的時(shí)間保持在4-5天。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況好于海外，有利于支撐人民幣匯率。

目前國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)比例持續(xù)提升。而海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到明顯沖擊。匯率中長(zhǎng)期變化的基本面是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況之間的差異。未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況將明顯好于海外主要發(fā)達(dá)國(guó)家，這對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定會(huì)形成有力的支撐。

其二，海外貨幣寬松導(dǎo)致利差持續(xù)拉大，維護(hù)了人民幣的配置價(jià)值。

從3月份開始，在美聯(lián)儲(chǔ)的帶領(lǐng)下，全球央行紛紛大幅降息或者實(shí)施量化寬松貨幣政策，上一次啟動(dòng)如此大規(guī)模的寬松貨幣政策還是在08年全球金融危機(jī)時(shí)期。而我國(guó)的貨幣政策仍處于常態(tài)的區(qū)間，所以境內(nèi)外的利差水平持續(xù)擴(kuò)大。截至3月20日，中國(guó)和美國(guó)10年期國(guó)債收益率利差已經(jīng)擴(kuò)大到176BP，相比于2月初上升超過40BP。較高的利差水平有助于維護(hù)人民幣資產(chǎn)的吸引力和配置價(jià)值，也有利于人民幣在合理均衡水平保持穩(wěn)定。

其三，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，金融整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。

截至2月我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到31067億美元，遠(yuǎn)高于新興市場(chǎng)國(guó)家平均水平。充足的外匯儲(chǔ)備為人民幣匯率穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，得益于去杠桿，我國(guó)債務(wù)激增的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯釋放。目前海外市場(chǎng)開始出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，而國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性一直保持在適度寬松的狀態(tài)，近期并沒有出現(xiàn)明顯收緊。這意味著我國(guó)金融市場(chǎng)整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要小于海外主要發(fā)達(dá)國(guó)家，這也有利于保持人民幣匯率的穩(wěn)定。

4.??

受到新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延和油價(jià)大幅下跌等因素的影響，近期全球金融市場(chǎng)走勢(shì)動(dòng)蕩，但我們認(rèn)為，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不必過分擔(dān)心。

首先，當(dāng)前我國(guó)股市和債市的估值相比于海外主流市場(chǎng)都要便宜。

一方面，截至3月20日上證綜指的PE(TTM)只有不到12倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的16倍，也低于德國(guó)、法國(guó)和日韓等主要市場(chǎng)指數(shù)的估值水平;另一方面，20年3月我國(guó)10年期國(guó)債收益率平均水平仍高達(dá)2.67%，也較美國(guó)、歐元區(qū)和日本具有顯著優(yōu)勢(shì)。而如果購(gòu)買相對(duì)便宜的，其實(shí)虧錢的概率就會(huì)小很多，甚至大概率是賺錢的。

其次，雖然近期全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)，但國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)所受影響相對(duì)有限。

從股市來看，

自3月以來，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從最高的超過27000點(diǎn)跌至20日的19000點(diǎn)左右，下滑近8000點(diǎn)，跌幅高達(dá)近30%，而我國(guó)上證綜指在同一時(shí)期從最高的約3072點(diǎn)降至最低的2702點(diǎn)，下滑不足400點(diǎn)，跌幅12%左右，還不足道瓊斯指數(shù)跌幅的一半，可見影響相對(duì)較小。

而從債市來看，

3月以來，美國(guó)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)先抑后揚(yáng)，大幅震蕩，波動(dòng)范圍在0.54%-1.18%這一區(qū)間，幅度高達(dá)64個(gè)BP，而我國(guó)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)基本保持平穩(wěn)，波動(dòng)范圍在2.52%-2.74%這一區(qū)間，幅度僅有22個(gè)BP左右，因此，債市幾乎沒有受到海外金融市場(chǎng)波動(dòng)的劇烈影響。

最后，國(guó)內(nèi)情況與海外有所不同，已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的好轉(zhuǎn)。

我們用一個(gè)月的居家隔離和經(jīng)濟(jì)的短期大幅下滑，將病毒基本消滅。截止到3月21日，全國(guó)已經(jīng)連續(xù)4天沒有新增本地或本地傳染的病例，相比于海外疫情的大幅擴(kuò)散，這是非常了不起的成就。按照政治局會(huì)議的最新要求，未來所轄縣區(qū)均為低風(fēng)險(xiǎn)的省份，要全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序。而根據(jù)衛(wèi)健委的標(biāo)準(zhǔn)，如果連續(xù)14天都沒有新增的本地傳染病例，就可以視為低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。截止3月21日，全國(guó)有28個(gè)省已成為低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在即。

隨著疫情逐漸得到控制，國(guó)內(nèi)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程也在加速推進(jìn)。從全國(guó)各地復(fù)工進(jìn)度來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復(fù)工率顯著提高，多數(shù)省份復(fù)工率都超過90%，其中浙江、江蘇、上海、山東、廣西、重慶等已接近100%。3月13日工信部稱，中小企業(yè)開工率已達(dá)到60%左右。而從高頻數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)邊際改善，發(fā)電耗煤增速降幅初現(xiàn)收窄，汽車、鋼鐵和化工等主要行業(yè)開工率也繼續(xù)上行，且同比降幅持續(xù)收窄。這也意味著，2季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望恢復(fù)到潛在增速水平。

因此，總結(jié)來說，海外疫情仍在快速擴(kuò)散，資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌已經(jīng)引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)，如果歐美疫情控制不力，不排除會(huì)在今年上半年陷入經(jīng)濟(jì)衰退。而相比于海外疫情蔓延導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)應(yīng)該是難得的避風(fēng)港，與其去搶購(gòu)被美聯(lián)儲(chǔ)大幅注水的美元，還不如投資相對(duì)最安全的中國(guó)市場(chǎng)。

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