行業(yè)近況

中美貿(mào)易摩擦升級(jí)：北京時(shí)間6月15日晚美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)約500億美元進(jìn)口加征25%關(guān)稅，主要涉及品類為機(jī)器人、航空航天、工業(yè)機(jī)械和汽車等，手機(jī)和電視等消費(fèi)品并不在名單中。隨后中國(guó)宣布對(duì)等措施，對(duì)來(lái)自美國(guó)500億美元進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅。

評(píng)論

我們認(rèn)為，貿(mào)易摩擦大背景是全球經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)地位的相對(duì)變化，可能會(huì)曠日持久，我們會(huì)繼續(xù)觀察潛在貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)需求端的影響。在不考慮雙方貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)的情況下，目前的關(guān)稅措施對(duì)航運(yùn)需求影響有限;短期來(lái)看有可能促使貿(mào)易商在第一批關(guān)稅正式生效前(2018 年7 月6 日)搶運(yùn)，帶來(lái)短期的集中需求。具體對(duì)三個(gè)航運(yùn)子板塊影響評(píng)論如下：

集運(yùn)：500 億美元占中國(guó)對(duì)美出口額的12%，但主要為高貨值的機(jī)器人、航空航天、工業(yè)機(jī)械和汽車等產(chǎn)品，適箱的日常消費(fèi)品如服裝鞋帽、手機(jī)家電等并不在名單內(nèi);而中國(guó)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅的大部分商品如汽車、農(nóng)產(chǎn)品并不使用集裝箱運(yùn)輸，因此對(duì)集運(yùn)需求影響較小。根據(jù)Clarkson 測(cè)算，可能受影響的集裝箱貿(mào)易約占全球集裝箱貿(mào)易的1.1%。

干散：中國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品征關(guān)稅對(duì)散貨整體需求影響有限，短期對(duì)裝運(yùn)糧食的巴拿馬、靈便型等小型干散船或有一定影響，但加征關(guān)稅之后可能促使增加從巴西、烏拉圭等南美國(guó)家進(jìn)口，從南美運(yùn)輸距離更長(zhǎng)，將抵消部分負(fù)面影響。根據(jù)Clarkson 測(cè)算，可能受關(guān)稅影響的糧食貿(mào)易占全球糧食海運(yùn)需求的7.9%，但只占干散貨總需求的1.2%，且由于糧食需求的不可替代性，對(duì)實(shí)際需求影響更為有限。

油品能源：中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的石油、天然氣僅占中國(guó)相應(yīng)商品總進(jìn)口的2.7%、3%，加征關(guān)稅影響小;此前中美聯(lián)合聲明宣布增加美國(guó)對(duì)華能源出口，從而增加油運(yùn)需求，但在貿(mào)易摩擦升級(jí)的情況下將面臨更大不確定性。

估值與建議

目前三大船型在手訂單占比均為十年歷史低位，2019-2020 年交船都會(huì)比較有限，我們維持干散貨2018-2020 年周期向上;集運(yùn)2018 運(yùn)價(jià)持平2017，2019 周期向上;油輪2018 行業(yè)觸底，2019 周期向上的判斷不變。建議關(guān)注油輪四季度旺季開(kāi)始延續(xù)到明年的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)

貿(mào)易保護(hù)主義抬頭以及貿(mào)易摩擦升級(jí)，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和真實(shí)需求。

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