近日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時間為2015年2月9日。

    業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，ETF期權(quán)的推出能提高標(biāo)的產(chǎn)品的市場流動性、改善ETF投資者結(jié)構(gòu)，也豐富了投資者的風(fēng)險管理工具，提供了無風(fēng)險套利的機(jī)會，豐富了投資策略。對于上證50ETF而言，期權(quán)的推出將導(dǎo)致該基金交易活躍，流動性大大提高，對其規(guī)模擴(kuò)張有促進(jìn)作用。

    ETF期權(quán)獲批

    標(biāo)的產(chǎn)品流動性將提高

    股票期權(quán)交易是一種股票權(quán)利的買賣，即某種股票期權(quán)的購買者和出售者，可以在規(guī)定期限內(nèi)的任何時候，不管股票市價的升降程度，分別向其股票的出售者和購買者，以期權(quán)合同規(guī)定好的價格購買和出售一定數(shù)量的某種股票。

    股票期權(quán)包括個股期權(quán)和ETF期權(quán)。ETF期權(quán)是以ETF基金為標(biāo)的的期權(quán)，是指一種在未來約定時間以約定價格買入或賣出的約定ETF基金份額的合約。其中期權(quán)買方支付一定權(quán)利金后獲得是否履約的權(quán)利，而期權(quán)賣方在收取權(quán)利金后，必須承擔(dān)買方履行期權(quán)的義務(wù)。ETF期權(quán)可以分為看漲(認(rèn)購)期權(quán)和看跌(認(rèn)沽)期權(quán)，看漲期權(quán)賦予買方在未來某一時刻以約定價格買入約定數(shù)量標(biāo)的ETF基金的權(quán)利，看跌期權(quán)賦予賣方在未來某一時刻以約定價格賣出約定數(shù)量標(biāo)的ETF基金的權(quán)利。

    上投摩根認(rèn)為,股票期權(quán)將為市場再添一種與股指期貨類似的具有做空、做多功能的金融衍生品； 長期而言，有助完善市場價格發(fā)現(xiàn)，降低市場波動；但同時，期權(quán)的雙向交易、日內(nèi)交易、杠桿交易等特征，預(yù)期將分流部分股市資金，疊加近期IPO將凍結(jié)大量資金，短期可能會進(jìn)一步加大市場波動。不過，結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)分析，PMI、CPI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示貨幣政策放松的壓力和空間仍在，且居民資金仍在繼續(xù)向股市遷移，橫縱向估值尚處低位，整體市場震蕩向上的邏輯并未改變。

    具體分析，股票期權(quán)后期可望增加藍(lán)籌股流動性溢價，利好其繼續(xù)估值修復(fù)，但由于前期已累積較大漲幅，短期上證50ETF期權(quán)可能更受空方關(guān)注，或使藍(lán)籌股短期波動性進(jìn)一步加大。同時，近期創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)融資占比相對較高，小市值成長股受IPO資金凍結(jié)的負(fù)面影響相對較大，且年末業(yè)績兌現(xiàn)壓力加大。

    好買基金研究中心認(rèn)為，對股市的影響方面，從國外歷史來看，絕大部分情況下期權(quán)推出對市場利好。統(tǒng)計顯示，期權(quán)的推出在世界幾乎所有交易所均對標(biāo)的股票短期起到了刺激作用，其中印度、日本等國家股價的漲幅最大，美國、巴西以及香港等成熟市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)。長期來看，則影響有限，僅美國市場長期表現(xiàn)仍較好。

    50ETF成交量將放大

    將成“當(dāng)紅炸子雞”

    上交所的ETF期權(quán)合約對應(yīng)標(biāo)的為50ETF，其成分股為上海證券市場規(guī)模最大、流動性最好的50只股票，金融板塊股票又占據(jù)了50%以上的權(quán)重。

    國泰君安證券分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為：“基于ETF期權(quán)設(shè)計的相關(guān)投資策略都需要與ETF搭配使用的，隨著衍生品交易規(guī)模的擴(kuò)大，ETF期權(quán)對應(yīng)的標(biāo)的成交量也將放大。而ETF期權(quán)采用實物交割方式，交割需求將導(dǎo)致ETF流動性增加。”長江證券一位研究員更是直言50ETF將成為“當(dāng)紅炸子雞”。北京一位基金分析師也表示：“期權(quán)的推出或?qū)ι献C50ETF的擴(kuò)張有促進(jìn)作用。”

    匯豐晉信大盤基金經(jīng)理丘棟榮表示，ETF期權(quán)及后續(xù)個股期權(quán)的推出，為證券行業(yè)提供新的業(yè)務(wù)空間，短期內(nèi)將進(jìn)一步提振證券板塊情緒。長期來看，股票期權(quán)將為A股交易制度的完善提供更多工具，為培育機(jī)構(gòu)投資者提高條件。與期貨和其他券商自主設(shè)計的場外衍生品相比，由于股票期權(quán)在交易所市場交易，且有做市商機(jī)制，其具有更加透明、易獲取、流動性高的特征。未來隨著覆蓋標(biāo)的的持續(xù)增加，A股將逐漸擺脫缺乏做空機(jī)制的現(xiàn)狀，市場定價機(jī)制更加合理。

    在上證50ETF中大盤金融股占比較高。A股目前大盤金融股相比小盤股在估值上存在流動性折扣，伴隨著股票期權(quán)交易的推出，大盤金融股在A 股的流動性折扣將顯著降低。大盤股尤其是金融股波動性也可能因此加強(qiáng)。后續(xù)個股期權(quán)的推出之后，大盤藍(lán)籌股可能會受期權(quán)交易的影響，波動性增加，大盤股較小盤股將可能由目前的流動性折價到流動性溢價，相對估值水平可能提高。

    不過，擴(kuò)張短期內(nèi)或許不會太明顯。“目前我國ETF期權(quán)投資者參與的門檻是50萬元，約1%為合格投資者，初期進(jìn)入行權(quán)交收的合約量肯定很少，因此短期對50ETF規(guī)模影響可能不大。但長期看隨著期權(quán)交易規(guī)模擴(kuò)大，對應(yīng)標(biāo)的成交量也將放大。”上述長江證券研究員補(bǔ)充道。上述基金分析師也表示：“從上證50ETF本身來看，由于其門檻以及專業(yè)性等原因，上證50ETF期權(quán)推出初期必然是機(jī)構(gòu)對沖主要工具，對市場資金分流可能非常有限。”

    ETF期權(quán)的推出除了對上證50ETF的擴(kuò)張有促進(jìn)作用，對50ETF的成分股以及所涉及的藍(lán)籌指數(shù)基金都形成利好。“上證50ETF期權(quán)推出后，由于基金等機(jī)構(gòu)偏向套利策略，在牛市下機(jī)構(gòu)會大量買入成分股申購ETF，從而推動成分股價格上漲，以上證50指數(shù)成分股為代表的藍(lán)籌股或?qū)⒊蔀橘Y金聚集焦點。” 上述基金分析師解釋道。

    南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為：“從國外經(jīng)驗來看，期權(quán)推出短期會引發(fā)市場波動，但長期來看會抑制大盤的波動。此外，上證50ETF期權(quán)的推出導(dǎo)致該基金交易活躍，對這個ETF基金是利好的，整個基金的流動性大大提高。但是，由于流動性加大，管理人管理基金的難度會增大。”

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